股票的估值pb值,小米估值缩水“让利”发行港股独角兽高估值光环失效?

        支撑因素之二:估值低位,PB和PE估值均在2010年来的1%左右。目前房地产行业的PB和PE估值分别为1.26倍和8.9倍,同时处于2010年以来估值的约1.2%分位水平上,估值方面已经降到了非常底部的位置。

        支撑因素之二:估值仅0.77倍PB,处于2010年来的估值低位。截止11月29日,银行业整体PB水平仅0.77倍,目前处于2010年来的估值低位,仅在近1%的分位水平上,低估值已经处于一个比较强的安全边际上,银行业业绩估值整体具备较好的配置性价比。

        3、12月首选行业:银行、地产、建材。其中银行的支撑因素在于:盈利能力持续改善中,4季度有望继续加速释放;估值仅0.77倍PB,处于2010年来的估值低位;商业银行整体资产质量稳健,净息差基本仍在上行通道中。地产的支撑因素在于:地产销售转正,行业盈利能力有望触底回升;估值低位,PB和PE估值均在2010年来的1%左右;长效机制建立,政策稳定,再收紧的概率不大。建材的支撑因素在于:近年来行业快速增长,近期仍现边际改善;估值仍处低位,PB估值处于2010年来的11%分位;近期细分行业景气度显著快速提升。

        年关将至,金融地产具备配置价值。从估值的角度,当前银行板块Pb(LF,整体法,剔除负值)0.77倍,地产PE(TTM)8.33倍,均处于自身行业历史估值较低水平,年底估值修复的概率高。

        以丘栋荣为代表的中庚基金是PB-ROE策略典型代表,该策略擅长挖掘低估值个股。近期该公司投研团队表示,核心资产等大盘风格由于前期急速上涨,当前估值较高,继续上行的空间有限,而下行的风险在不断加大。同时,中小盘风格的低估值价值股被错误定价过久,均值回归概率不断增大。

        经济企稳有望,2020年银行股估值提升可期。PPI见底,经济企稳将带来信用11月制造业PMI达50.2%,环比回升明显,经济阶段性企稳预期或升温。我们预计PPI或见底回升,经济企稳预期催化下,未来一年银行板块估值上看1倍20年PB,仍有较大空间。12月银行股估值切换行情可期。据我们统计,2005年-2018年的14年间,有9年银行(中信)指数上涨。

        从估值的角度看,A股目前略有低估。①从全球视角看,A股仍显低估,从PETTM历史分位看,美国道琼斯和标普500在70%,纳斯达克在47%,与中国创业板指、深证成指的估值分位50%相差不多,中国沪深300、上证综指分别只有30%和20%;从PB看,美国三大股指分位均在85%以上的水平,中国各主要股指的估值分位均在50%以下,沪深300只有20%,上证综指更是只有9%。②从大类资产的角度看,我们认为2020年上半年股比债优。③从政策经济周期的角度看,目前估值隐含实际GDP增速预期约为5.4%,略偏低估,这意味着明年上涨的主要动力将由今年的“贞下起元、估值修复”切换为盈利推动。

        从中长期看,“绿鞋”后发行规模近45%有锁定要求,抛压较小,同时加上银行IPO常见的股价稳定机制,在3年内PB估值小于1时,触发控股股东增持计划,维持股价。(来源:证券时报网)

        食品饮料板块的龙头贵州茅台此前估值达到38倍PE(TTM),接近2018年1月的估值水平,处于过去10年偏高的估值区域。医药板块的龙头恒瑞医药,此前估值达87倍PE(TTM),也接近2018年1月的过去10年最高估值。海天味业与爱尔眼科也类似,海天味业估值超60倍,爱尔眼科估值达110倍,都处于上市以来最高估值区域。

        从子行业来看,医疗服务估值最高,医药商业估值最低。中成药受控费冲击,成为医药工业估值最低的板块;化学制剂受前两年创新药价值重估的拉动,估值有所上调,但带量采购的冲击下,长期仍面临下调压力;生物制品、医疗服务高估值由高成长推动;医疗器械继前两年超跌后,今年反弹,估值处于历史中位区间。1.3 医药工业收入增速承压

        地产与施工互补打造稳定高ROE,当前估值处于历史低位。公司2011年后ROE始终保持在16%以上,是8个建筑央企中ROE最高的公司。公司施工业务净利率较低,依靠高资产周转率与高权益乘数提升ROE水平的经营特点,与地产业务高净利率、超低权益乘数形成互补,使得公司整体经营稳健。当前公司PE(ttm)/PB分别为5.2/0.88倍,明显低于历史1/4分位数,与沪深300整体估值比也处于历史最低位。

        从子行业来看,医疗服务估值最高,医药商业估值最低。中成药受控费冲击,成为医药工业估值最低的板块;化学制剂受前两年创新药价值重估的拉动,估值有所上调,但带量采购的冲击下,长期仍面临下调压力;生物制品、医疗服务高估值由高成长推动;医疗器械继前两年超跌后,今年反弹,估值处于历史中位区间。

        海富通量化投资部总监杜晓海表示,医药、消费、科技等景气板块一直是机构投资者配置的重点,但估值确实有争议。临近年底,市场资金开始为明年布局,低估值股票受到青睐,此外,一部分优质周期股也有穿越牛熊的能力。他们长期重视估值因子,近期对低估值个股包括周期股较为关注,重点关注地产、建材等行业。

        为准确对处在高速发展期阶段的游戏企业进行估值,资本市场重构了对其的估值体系。相较于传统的PE估值法,基于用户存量和增量的P/MAU估值模型更契合互联网环境下游戏公司的发展情况。

        从资本市场表现来看,2018年以来,以中信证券为代表的部分龙头券商已经开始逐步从估值折价走向估值溢价,其相比行业指数也获得了显著的超额收益;另一方面,中小券商的估值也开始向行业收敛,部分中小券商面临估值回归的压力。这也表明资本市场开始逐步反映证券行业格局的变化,后续有望看到估值溢价逐步扩散至更多的龙头券商。

        中信证券汽车行业分析师陈俊斌认为,汽车行业最差的时间已经过去,景气开始触底上行,预计2020年行业销量有望增速转正。上汽集团(600104.SH)作为行业龙头,2019年叠加总裁交接班因素,是公司的“主动调整年”;展望2020年以后,上汽奥迪豪华品牌投放有望提升盈利,上汽大众MEB新能源平台料将提升估值;当前公司估值已经接近1.1倍PB,处于历史低点;当前股价也接近员工持股价,悲观因素反应充分,提供了很好的长期价格。

        中泰证券指出,目前科技龙头的估值水平在42X左右,消费龙头的估值水平在24X左右,两者相差不到1倍。但是,由于消费行业属于成熟的行业,并且可跟踪,市场对于消费品的估值水平主要是考察今明两年的估值水平。

        汇丰晋信沪港深基金、港股通精选基金经理程彧认为,今年以来吸引资金持续南下的因素在于:港股绝对估值的吸引力、港股相对A股的估值吸引力,以及港股特有的核心资产。他表示,从绝对估值的角度,港股当前接近过去十年估值区间的底部;从相对估值的角度,港股与A股的估值差异处于历史较高水平。此外,港股还有一些非常独特的核心资产,尤其是受益于中国内地消费升级、深受内地投资者青睐的公司。

        在这个基础上以投资角度来看,当前证券板块估值处于历史低位。谭韫珲向《证券日报》记者分析道:“结合目前证券板块的盈利和估值水平来看,券商板块目前的估值在1.44 倍市净率,处于近十年来的9.8%分位,且头部券商平均估值水平更低,安全边际更高。此外,整体券商行业的景气度还在继续提升,在资本市场深改的推进下,龙头券商强者恒强,有望迎来估值和业绩的双双提升。”

        多家券商也看好银行股由于板块切换和低估值带来的估值修复机会。东方证券指出,银行板块处于估值低位、长线资金较为偏好,预计估值修复的空间及动力都较足。随着险资、银行理财等长期资金不断入市,市场短期行为有望逐步修正。银行股估值将逐步修复。岁末年初由于险资及银行理财等长线资金会做新一年的资产配置计划,银行股是其一贯青睐的目标,板块增量资金将较多,估值修复逻辑强。

        紧盯渠道旺季备货及价格表现,当前估值回调,积极选择低估值配置。由于明年春节提前,当前酒企均提前备战春节渠道回款备货,近期不少酒企均通过停货提价等方式调控渠道,目标更好实现旺季回款表现。当前板块估值明显有所回调,展望明年,首先,这一轮名酒稳健成长预期仍在强化,核心来自管理改善和经营理性驱动。行业短期内在增长及价格上行动力确实在弱化,但中高端白酒需求稳健性更高,一线龙头增长路径清晰,即便业绩增速预期有所放缓,估值回调也非常有限。其次,对于估值体系而言,白酒板块估值认知仍在积极重构。全球视角之下,国内白酒龙头业绩与估值的性价比优势依旧凸显,外资长周期视角配置板块龙头趋势不改。因此,从明年布局来看,当前板块估值有所回调,紧密关注估值回调区间,对于业绩稳健品种,积极选择低估值配置,来年估值仍有望上行。


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